5月份，已经上市的几家互联网大厂各自都发布了它们的2019年一季度财报。这不，小巴就马不停蹄地跑过来查成绩了。

　　其中，小巴最关心的自然是BAT的表现，粗粗一看，百度最尴尬，出现了上市14年来首次季度亏损，而腾讯多云转晴，业绩提速不少，最稳的则是阿里。

　　一起查成绩的当然还有来自全球的投资者，他们纷纷拿钱投票，以至于这几日各大公司的股价出现大幅波动，若按5月30日收盘价计算，在市值上，腾讯和阿里以绝对优势领跑，而百度则被美团超越，一下子掉到了第四名。

　　*市值以5月30日收盘后数据为基础计算，参考汇率为1港元=0.8786元人民币，1美元=6.7元人民币

　　遥想2011年3月24日，百度以460亿美元市值超过了445亿美元的腾讯，成为中国最大的互联网公司，时至今日，竟然只剩下AT的十分之一，怎一个惨字了得。

　　接下来，小巴将从互联网行业常见的广告、电商、游戏这三种盈利模式出发，为大家分析下这三家公司在今年一季度报里发生的变化。

　　百度：告别的阵痛

　　先说说百度。

　　一季度，百度总收入为241亿元，同比增长15%。但在净利润方面，去年一季度，百度还有66.94亿元的净利润，但今年已经变成亏损3.27亿。

　　亏损主要得怪广告业务不争气。

　　百度从PC搜索起家，虽然近年来捧它上头条的总是云计算、自动驾驶、AI业务，但从公司初创到现在，真正帮助公司实现盈利的业务，还是广告。

　　而且，即便近年来爱奇艺坐上了百度营收结构的第二把交椅，但在爱奇艺的收入构成中，除了60%的会员收入，剩下的近40%也是广告收入。

　　今年一季度，爱奇艺和其他业务收入增速高达73%，而核心的广告收入同比增长只有可怜的3.2%。

　　广告业务不济，先得“怨社会”。

　　广告业是宏观经济的晴雨表之一。从广告的诞生来看，一家公司先是生产产品，随后为了扩大销售，才有了额外的广告支出。因此，从某种程度上来说，每家企业其实都是“饱暖思广告”。而一旦业绩出现问题，最先被节省的预算也是广告。

　　据央视市场研究（CTR）统计，受宏观经济影响，2019年Q1中国广告市场增速为-11.2%，其中互联网广告市场为-5.6%。

　　另一方面，移动互联网领域的平台成为互联网服务的主要入口，也抢了不少百度广告的生意。

　　毕竟广告业的真理是，用户在哪里，广告主的预算就投向哪里。

　　数据显示，就在整体广告市场不景气的情况下，2018年，今日头条和抖音的广告收入加在一起达到了近500亿元，接近百度的一半。

　　而百度为了改变内外交困的被动挨打局面，也加大了对移动端的投入。为了吸引用户，在今年的央视春晚上，百度豪掷10亿元红包，但是跟竞争对手之间的差距依然明显。

　　这或许意味着，钱还得再“烧”一阵子，所以支出端……暂时没法让百度阴转多云了。

　　有网上评论说，从近期百度的动作来看，它终于告别了一个早已被告别的时代，在移动互联网发展到第八年的时候，这位互联网老人算是重新出道，能否杀出一条新路，很难有定论，但百度这次“拖延”，代价实在是不小。

　　腾讯：游戏这边缓了口气

　　说完百度，我们聊腾讯。

　　一季度，腾讯实现营收855亿元人民币，同比增长16%；收获净利润为272亿元，同比增长17%，主要由游戏、广告、以及投资收益贡献。

　　其实腾讯的生意模式说来也简单，主要是将微信、QQ沉淀下来的十亿级用户流量分为两端变现。

　　在用户端，通过游戏、视频、音乐等数字娱乐内容变现；在商户端，通过广告、支付等模式变现。

　　此外，就是每年从投资的上百家公司中收取股权增值收益了。

　　在2018年下半年进行组织架构调整后，腾讯重新梳理了旗下不同的业务模块，将其分为三类：游戏、视频、音乐等互联网增值服务；广告（分为腾讯新闻与腾讯视频等“媒体广告”和微信上的“社交及其他广告”）；金融与企业服务等。

　　具体比例如下：

　　从财报表现看，腾讯一季度金融及企业服务增速较快，同比增长了44%；增值服务同比略微增长4%；广告业务同比增长25%，但受宏观环境影响出现下跌，环比下跌了21%。

　　在各项业务中，增值服务的毛利率最高，为57.6%，其中，游戏业务是现金奶牛，视频与音乐业务对利润贡献很小；其次是广告业务，毛利率41.9%；金融与企业服务的毛利率为28.5%。

　　所以要分析腾讯这次一季度表现，看明白游戏和广告就差不多了。

　　自2018年3月游戏版号暂停发放以来，腾讯的游戏业务营收经历了两个季度的下滑，12月游戏版号重启审核后，随着新游戏的不断推出，游戏业务终于能重新复工，推动腾讯业绩提升。

　　就拿刚取代《刺激战场》上线的《和平精英》来说，5月8日上线后，据SensorTower统计，该游戏72小时内iOS版充值金额就超过1400万美元。长城证券以此估算的结果是，《和平精英》月流水有望达到7.1亿~8.8亿元，以平均值8亿计算，一年可带来86亿收入。

　　而接下来也正是游戏业的旺季。

　　再来说说腾讯的广告业务。

　　有趣的是：广告收入虽然环比减少了，但腾讯自己也是个大广告主，因为游戏版号重启审核的时间还很短，腾讯没能推出足够多的新游戏，这位金主爸爸缩减了游戏的营销推广费用。一季度，腾讯砍掉了42亿销售费用，反而因此增厚了不少利润。

　　不过，腾讯对广告变现一直以来都是互联网公司中最克制的。

　　同为社交巨头，Facebook的营收几乎全来自广告业务。Facebook从每个用户身上获取的广告收入为6.42美元，而腾讯从每个用户身上获取的广告收入仅为1.79美元。

　　打个不太形象的比喻，如果把广告业务当作一棵苹果树，腾讯现在只是捡了掉在地上的苹果，如果伸伸手、踮踮脚，去采摘树上的苹果，搞不好还能再造个腾讯。

　　阿里巴巴：怎么看都很好

　　最后要说的则是大家都喜闻乐见的买买买公司，阿里巴巴。

　　但单说阿里巴巴有点无趣，小巴特意配了男二号和男三号——刚披露了一季报的拼多多和京东。

　　阿里和拼多多的模式是平台抽成，而京东主要是卖自营产品，因此直接比较三者的营业收入，有点不合适。

　　好在还有个衡量电商规模的常见指标——GMV（Gross Merchandise Volume，指的是用户在网站上拍下的订单金额，包括成交的和未成交的）。

　　最新财报数据显示，阿里巴巴GMV为5.727万亿元，同比增长19%。而截至2019年3月，拼多多最近12个月的滚动GMV为5574亿元，是阿里的十分之一，但同比增长却高达181%。

　　京东在2019年第一季度宣布不再公布GMV，可供参考的2018年GMV为16768亿元，是阿里巴巴的三分之一。不过，网上曾有媒体曝光一则来自京东内部会议的录音，录音内容显示，京东近期的GMV增速已下滑到20%。

　　比完GMV，再比比用户增长速度。

　　淘宝、天猫的年活跃消费者为5.52亿，作为对比，拼多多的年活跃买家从2.95亿增长到了4.43亿，同比增长50%。京东的表现是最差的，过去12个月的活跃用户数为3.105亿，同比仅增长2.88%。

　　值得一提的是，阿里巴巴一季度月活跃用户达到7.21亿，比去年同期和上一季度分别上涨1.04亿，2200万（同比增长19.9%，环比增长3.1%）。其中超1亿的新增消费者中，77%来自三四线等下沉市场，体量更大的阿里巴巴反而替代拼多多，讲起了五环外的故事。

　　有了总交易规模和用户数后，就能得到另一个检测指标——用户年度平均消费额。

　　2018财年（阿里的财年从2018年一季度算起到2019年一季度），全国人民在天猫、淘宝上消费了10375元，是拼多多用户年度平均消费额的9倍多，也是京东用户的1.9倍。

　　当看过以上的对比数据后，小巴再次体验到了阿里在电商领域的强大。

　　拼多多目前的问题是用户单纯购买农产品(000061)产生的消费金额太低，需要向高质高价产品扩张。

　　京东的问题在于依然以电子数码产品为主，服装、快消等高毛利率品类的扩张一直受到阿里巴巴压制，而物流方面的巨额支出并没有起到胜负手的效果，反而是连续20年吞噬利润的黑洞。以合适的价格提供合适的服务，在商业上才是可持续的。

　　换言之，拼多多有用户，但人均消费低，且仍在亏损；京东现有用户消费能力强，但新用户增长乏力，且游走在盈亏边缘。

　　只有阿里巴巴，什么指标拿出来比较，都很好。