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看基金选择之道!彼得林奇自有独到之处
  摘要:彼得林奇曾经做过统计测算,将根据一大批主动型股票基金的业绩计算得出的平均业绩水平,与标普500指数型基金相比。如果1983年1月1日用10万美元投资于指数基金,到1991年1月1日就会增值到30.8万美元。若投资一般股票基金,只能增值到23.6万美元。指数基金居然在10年中连续8年战胜主动型股票基金

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  选择一只好基金,说起来容易做起来难。美国资本市场的发展历史毫无疑问是悠久的,但75%的股票基金连市场的平均业绩水平都赶不上,几乎年年落后于大盘。事实上,一个基金经理的业绩只要能够与大盘指数持平,就在所有基金经理排名中高居前1/4。

  的确很奇怪,入选股票指数的就是那些股票,而这么多基金公司买卖的也是那些股票,但基金投资业绩却比不上指数,这是一个现代证券市场之谜。

  彼得林奇曾经做过统计测算,将根据一大批主动型股票基金的业绩计算得出的平均业绩水平,与标普500指数型基金相比。如果1983年1月1日用10万美元投资于指数基金,到1991年1月1日就会增值到30.8万美元。若投资一般股票基金,只能增值到23.6万美元。指数基金居然在10年中连续8年战胜主动型股票基金。

  如果以30年的时间来看,主动型股票基金在美国股市上总的投资收益率为2548%,被动型指数基金是2470.5%,相差无几。你发现了吗?投资者费时费力、费尽心血想要挑选一只好基金,选一个最优秀的基金经理,但是绝大多数情况下,这些努力都是白费的。

  或许你觉得这个结论很武断,我们来一起回顾下彼得林奇与其搭档,当时美国基金业内首屈一指的权威专家迈克尔理柏(Michael Lipper)所做的实验。

  彼得林奇和理柏,花了好几个小时审阅75位基金经理候选人的个人简历和业绩记录,从中挑出了25位进行面试。然后同时录用几位基金经理,每人分别管理一部分投资组合。

  事后发现,某种投资风格的基金经理或某种类型的基金,不可能在所有情况下战胜市场。股票如此,基金同样如此,所以除非你采取中庸之道,各种不同的基金都买一些,否则必定会出现某一时段的跑赢大盘或者某一时段的跑输大盘。

  彼得林奇还特别提到了很多投资者非常偏爱的“参考历史业绩选基法”。有人以为只要买过去一年或者几年业绩表现最好的基金就行了,而事实上,这个方法非常愚蠢。那些冠军基金,往往是那些押宝于某个热门行业或者几只热门股,结果交了好运中了大奖。否则,又凭什么能在如此短的时间内,如此遥遥领先呢?再过一年,这个好赌的基金经理,肯定就没那么好运了,他很有可能从第一名变成最后一名。

  美国《Investment Vision》杂志有过一篇报告指出,从1981年-1990年,如果每年选择过去3年期历史业绩最佳的基金进行投资,结果会落后标普500指数2.05%。如果选择过去5年期业绩最佳的基金进行投资,会比标普500指数领先0.88%,选择过去10年业绩最佳的基金进行投资,会比标普500指数领先1.02%,如此微弱的优势,连支付基金申购赎回费都不够!

  所以,你指望靠公开信息去评判基金经理哪个好?又或者通过参考历史业绩去挑选基金,到头来,可能都是自己觉得自己做的很好,自娱自乐罢了。

  那么我们又该如何进行基金投资呢?彼得林奇给我们梳理了些思路,很值得参考。

  先把最重要的几种基金类型分类如下:

  资本增值型基金:基金经理各类型股票都可以投资,不拘泥于特定投资观念,彼得林奇所在的麦哲伦基金就属于此类。

  价值型基金:选股的主要标准不是盈利能力,而是公司的资产价值。例如,天然资源开采公司、房地产公司、有线电视公司、输油管道公司以及饮料灌装公司等。这种价值型公司,大多数为了购置资产承担很高的负债,他们追求的目标是,还清债务后公司大赚一笔。

  绩优成长型基金:主要投资于中盘和大盘绩优股,这类公司在业内地位稳固,成长良好,增长速度稳定,盈利每年至少增长15%以上,因此周期型股票、缓慢增长型蓝筹股都不包括在内。

  新兴成长型基金:主要投资小盘股。

  特殊情况基金:投资那些正常情况下并没有特别吸引人之处,但突然发生某种事件改变了公司未来发展前景的股票。

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  基金比较有几个原则:

  1、必须将同一类型的基金相互比较

  2、基金涨跌要参考所在行业的表现

  如果去年黄金行业股票平均下跌了10%,黄金行业股票基金也相应下跌10%,这种情况下再去指责基金经理是非常不近情理的。如果人们在此时抛了这只表现差的,去换另一只表现好的基金,就犯了一个错误——这些人往往是在最不应该更换基金的时候更换了基金,其实此时他们抛弃的价值型基金刚开始触底反弹,而他们准备要买入的成长型基金刚刚开始见顶回调走下坡路。

  或许你会说,在价值型基金普遍表现不佳的时候,有一只价值型基金表现特别牛逼,但这并不值得高兴。因为很有可能是这只基金的基金经理违背了原则,把本应投向价值低估型股票的投资人的钱,转而投资了一些大盘蓝筹股或者公用事业股。这种基金经理缺乏严格的自律,也许短期业绩会风光一时,但只是短暂的,一旦价值型股票开始回升,这个基金经理缺没有投资多少价值型股票,结果基金持有人支付额外管理费,本来是想购买价值型基金的,结果当价值型股票上涨的时候,却享受不到相应的大幅增值。

  经验老到的投资人会仔细研究一只基金的年报或者半年报,以检查这只基金购买或者准备购买的股票是否与基金的投资风格相吻合。例如,在价值型基金的持股名单中不应该出现微软公司的股票。

  基金配置的绝佳策略:

  1、组建基金全明星队

  把准备投入的资金,分成6部分,分别买入上述5种基金,再加上一只公用事业基金或一只混合型基金。后面两种基金在股市大幅震荡行情中,非常有助于你的整体业绩保持稳定。资金可以分为6等分买入。

  2、有了新的资金,想增加投资,可以调整各种不同类型基金在投资组合中所占的比重,把新的资金投入到那些表现已经落后于市场的基金。

  那么如何判定哪些类型的股票表现已经落后于市场了呢?

  如果光从股价表现来看,似乎很难摸到什么规律。标准普尔500指数的成分股都是典型的制药或者食品行业大盘股,道琼斯指数成分股则绝大多数都是周期型公司股票,纳斯达克指数和罗素2000指数的成分股则主要是小盘成长型公司,如连锁餐饮和高科技公司。

  回顾上世纪90年代美国股市,就能看出大盘股与小盘股的波动模式有何不同。首先,小盘成长股的震荡远远要比大盘股激烈得多,小盘股走势忽上忽下,大盘股走势如雄鹰平稳翱翔。

  其次,小盘股虽然经过较长时间的来回折腾,但最终收益率还是赶超了大盘股。

  1986年到1990年这5年,小盘成长型股票只上涨了47%,而同期标普500指数大涨了114%。但是到了1991年,罗素2000指数飙升了62%,有些小盘成长型基金涨幅高达70%,甚至80%。

  显然,小盘成长型股票已经连续5年表现不佳的1990年,却是加仓投资小盘成长型股票的大好时机。

  彼得林奇教了我们一个可以量化的方法,财爷推荐给大家。

  可以比较小盘股和主要由大盘股构成的标普500指数的相对市盈率水平。由于小公司成长性一般高于大公司,所以小盘股市盈率通常也高于大盘股,由此可以推断,小盘股市盈率水平,应该一直高于标普指数才对。

  但实际情况并非如此,这正是这个方法有用的地方。某些时候,小盘成长型股票非常不受市场青睐,股价十分低迷,市盈率甚至下跌到与标普500指数相同的水平,这种情况非常罕见。而在另外一些时候,小盘成长型公司的股票,受到市场狂热追捧,股价高得非常不合理,小盘股平均市盈率会高达标普500指数的2倍。从彼得林奇举例的图表可以看出,当时的20年间,只有1972年和1983年这两年的市盈率相对水平突破2.0,但这两次突破2.0以后小盘股都大跌了好几年。事实上,1983-1987年的大牛市期间,小盘股大部分时间都没什么表现。因此,当标普500指数的市盈率相对水平逼近于可怕的2.0时,就是一个非常明显的暗示,此时应该避开小盘成长型股票,而转投大盘股。

  我们还可以看出,买入小盘成长型股票的最佳时机,就是市盈率相对水平下降到1.2以下的时候。当然,要利用这个投资策略来赚钱,你必须非常非常有耐心,因为小盘股大跌之后,需要好几年的时间才能重新积蓄能量,然后还需要好几年的时间才会再次全面大涨。例如,在1977年的时候,小盘股在此之前已经连续上涨了一两年了,华尔街普遍认为小盘股行情到头了。彼得林奇却根据相对市盈率变化图表,对市场主流看法不予理会,坚决重仓持有小盘股,而正是这个决策,让麦哲伦基金后来连续5年跑赢大盘。

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