公司近日与Northvolt签订锂电池生产设备的《设备设计、生产、安装、调试通用条款及框架协议》，双方就锂电池生产设备业务建立合作关系，协议双方计划在未来进行约19.39亿元的业务合作，但具体合同视项目情况另行商定。

支撑评级的要点Northvolt将持续扩产32GWh，目前在建8GWh。据商务部网站显示，由特斯拉前主管创立的瑞典初创企业Northvolt公司计划在北欧地区建立大型锂电池储能工厂，目标是在2023年电池生产量能够达到相当于32GWh的总量，规划四个厂区，每个厂区规模为8GW，共40亿欧元投资。工厂的第一阶段建设工作已于2018年下半年动工，将于2020年末开始交付电池。

先导与Northvolt之间战略合作刚刚开始。双方协议为意向性协议，表示Northvolt会优先采购先导智能的圆柱型电池卷绕机、组装线以及化成分容等锂电池设备，金额为19.39亿元的业务合作规模尚未明确具体的产品类别、交货时间等内容。依据Northvolt产线规划看，未来3个工厂剩余24GWh的设备采购合作是大概率事件。

先导先后进入全球主要动力电池龙头供应商体系。CATL一直是先导的最大客户，BYD也成为公司核心客户，而2018年12月底公司已与特斯拉签订金额约为4,300万元的锂电池设备合同，正式进入特斯拉全球配套体系，为公司与特斯拉后续合作奠定基础，公司也在2018年为LG提供多条产线的卷绕设备等，可见公司产品广受国内外客户的青睐。

受益乘用车动力电池扩产高峰。基于国内外汽车厂商在新能源乘用车的中长期规划，各乘用车电池厂家纷纷获得长期动力电池战略合作，并制定了未来几年内的乘用车动力电池扩产规划。综合CATL、BYD、LG、三星、松下、孚能等的扩产目标，我们预计以上6家电池厂商的乘用车电池产能将从2017年的80GWh扩张至2020年的400GWh，年均新增100GWh。

对应年均锂电池设备市场规模将达到300-400亿元，而先导是主要动力电池厂商设备采购的首选。

评级面临的主要风险合作意向的落地仍需要时间和具体化。

估值我们维持2018净利润预测8亿元，2019年利润预测11亿元。对应18/19年PE估值为32/23倍，维持买入评级。